Shopee母公司Sea(SE.US)已于11月15日（昨日）发布了第三季度财务业绩。数据显示，财报期内，Sea总收入为33.1亿美元，超出31.7亿美元的普遍预期。其中，Shopee营收达到24.2亿美元，同比增长22.3%，超过21.8亿美元的预期。另外，财报再次公布了Shopee的订单量和GMV数据，向市场传递积极信号。三季度，Shopee订单量为22亿，同比增长13.2%，环比增长23.6%。GMV为201亿美元，同比增长5.1%，环比增长11.2%。
虽然电商业务增长迅速，但Sea本身却面临巨大的亏损压力。
财报显示，相比于第二季度盈利3.22亿美元的成绩，Sea第三季度出人意料地净亏损1.49亿美元;摊薄后每股亏损0.26美元，远不及市场预期的每股收益0.03美元。自2022年第四季度至2023年第二季度，Sea已连续三个季度实现盈利,但第三季度的意外亏损令市场大感失望，受此影响，Sea周二收盘大跌22.07%，市值蒸发约60亿美元。
据了解，亏损主要来源于数字娱乐板块，Sea第三季度数字娱乐营收为5.9亿美元，同比下滑幅度达到33.7%。
Sea的电商板块Shopee在近几个季度持续表现良好，不仅顺利实现了盈利，还保持住了持续增长的势头。
鉴于Shopee的优异表现和巨大潜力，Sea正在将更多筹码押向Shopee。
在昨天的财报电话会议上，Sea首席执行官Forrest Li表示，他认为公司现在应该加大投资，扩大其在线零售部门Shopee的规模，以应对TikTok、Lazada和Temu的竞争。
他表示：“新玩家的进入加剧了我们市场的竞争。现在再次投资将使我们处于更有利的地位。”他补充称，牺牲短期利润将有助于未来的业务。值得一提的是，Forrest Li在8月份就曾有过类似的表态，称将增加对Shopee和直播的投资。
但分析师Nathan Naidu表示，Sea对在线零售部门Shopee加大投资可能导致净亏损在第四季度进一步扩大。
分析师认为，Sea第四季度的营收增长可能会加速，因为该公司提供了激励和营销支出以吸引购物者和直播用户，而随着该公司试图夺回失去的市场份额并抓住年终购物需求，其成本可能会加剧，这意味着净亏损将会持续到当前季度。
花旗集团分析师Alicia Yap也警告称：“鉴于市场竞争依然激烈且充满活力，我们认为，如果这种激进的支出模式持续更长时间，可能会进一步推迟Shopee的盈利时间。”
分析师之所以给出这样的悲观预期，是因为市场竞争加剧，环境也不容乐观，而且Shopee本身的营收虽然增长较快，但带动其营收增长的良性效应却不多。
首先是成本的增长。
Shopee的营销成本在第二季度连续第四个季度下降后，在第三季度重新增长，同比增幅达12.4%。
一定程度上来说，Shopee的增长是投资的结果，但市场逐渐饱和的情况下，投资的进一步增加未必能够带来和如今等同的效果。也就是说，未来Shopee相同的投资将无法带来等同的收益。
其次，单量虽然同比增长了13.2%，但价量拆分来看，第三季度Shopee的客单价同比大幅下降了7%。以降价换取的单量增长对GMV的贡献率十分有限，而降价无法一直持续，但触碰到价格“底线”后，Shopee单量的增长极有可能放缓甚至停滞。
而且营收虽然在增长，但Shopee的毛利却在下滑。本季度电商的毛利率由46%下滑到了42%，营销费率环比由16%跳涨到了39%，回到了去年二季度的水平，变动过于激烈，拉低了Shopee营收增长带来的正向效应。
其次是市场的逐渐饱和
市场的饱和包括消费者数量的饱和以及竞争对手的饱和。
从消费者方面来看，东南亚电商市场从2014年爆发到如今，已有接近十年的历史。经过疫情的二次爆发以及不断的开拓，东南亚消费者的数量也已经过了增速最高的时期。如今东南亚市场的消费者数量虽然还是处在增长中，但增速已经呈现出逐年放缓的趋势。
从平台和卖家来看，近几年东南亚电商的“蓝海”风向鼓动力不少平台和卖家前往掘金。平台方面，2021年，字节旗下TikTok Shop进入印尼，2023年8月，拼多多旗下出海平台Temu进入菲律宾。两大平台背后的资本力量都十分雄厚，远非Shopee背后的Sea可以相比。而东南亚资历最早的平台Lazada背后也有阿里坐镇。尤其是近两年蒋凡接管海外业务后，阿里频繁大手笔向Lazada注资。
由此可见，论烧钱投资，Shopee很难在目前的几大对手在占据优势。
而且Shopee在增长，但其对手的增速也不低。根据阿里财报，2022财年Lazada的支付订单数量同比增幅达60%，订单总额增加了约34%，卖家总体数量也首次突破百万大关。另外，据业内人士预估，TikTok Shop今年在整个东南亚地区GMV预计将达到150亿美元，远高于去年的44亿美元。
市场饱和、竞争加剧，东南亚电商的获客成本也在水涨船高，如今东南亚的获客成本已由2美元增长到了约为5-8美金，未来想获得持续的用户增长，所费的投资恐怕只高不低。
除了Shopee的环境恶化外，Sea本身的风险也正在逐步增加。
2022年以前，于数字娱乐板块是Sea的主要资金来源，大家都说Shopee就靠Sea的游戏输血。2022年Sea经历财务危机，输血中断，Shopee不得不收缩业务、关停站点、裁员降本。2022年年末Shopee终于实现盈利，暂时渡过难关，Sea的情况也逐渐好了起来。此后陆续三个季度Sea持续盈利，事情似乎再想好的方向发展。
但如今Sea突发巨额亏损，引发股价大幅度波动，消费者对Sea的信心也随之暴跌。此次亏损让Sea前三个季度的平稳盈利都“功亏一篑”，投资者对Sea的认知也会由“已经平稳度过危机”转变为“依旧很不稳定”。
除了市场信心，Sea的业务风险也有所上升。
数字娱乐板块的崩盘会导致Sea对电商业务和数字金融服务业务的依赖性增强。但能够倚靠的靠山越来越少，那么一旦其中一座靠山出现波动，对Sea的影响也将会更大。
可以说，如果Sea的数字娱乐板块就此衰落，就意味着Sea手中的筹码正在减少。
两个月前，Sea的创始人CEO李小冬发了一份全员信，宣布公司正式进入到“全面战斗模式”。李小冬在信中表示，有人正在挑战Shopee的市场份额，我们必须正面迎接这一挑战。为此，我们准备重新开始投资。这意味着我们可能会在某些季度出现亏损。
如今一语成谶，Sea果然出现了亏损。
总体来说，此次财报数据但从Shopee来看，正向增长喜人，但成本、补贴等指标的增长同样不可忽略。
但如今东南亚竞争加剧，接下来的Shopee可以说是赶鸭子上架，不得不进一步增加投资以保证自己地位的稳固。
未来Shopee是否会面临新一轮的困境尚不好说，但如今的东南亚市场对Shopee来说风起云涌、形势危急啊。
